稳利率就是稳汇率，央行稳定和提升长端收益率的决心不可低估

时间： 2024-08-13 04:21     

华尔街见闻

华金证券表示，央行二季度货币政策执行报告，表明货币政策新框架雏形显现。在美元指数低位反弹风险仍然较高、我国经济轻型化升级债务融资需求内生性降温两大背景下，稳利率就是稳汇率，去杠杆才能防空转。

近期，央行公布了二季度《货币政策执行报告》，强调货币政策的立场已从偏松转向支持性的中性立场。

华金证券分析师秦泰发布报告点评称，央行二季度货币政策执行报告，表明货币政策新框架雏形显现：

在美元指数低位反弹风险仍然较高、我国经济轻型化升级债务融资需求内生性降温两大背景下，央行稳定和提升长端收益率的决心不可低估。

稳利率就是稳汇率，去杠杆才能防空转。

强化货币政策转向中性的立场

分析师指出，长期内部均衡目标从偏松转向支持性的中性立场，表现为货币信贷合理增长的重要性提高到流动性合理充裕之前，弱化信贷投放要求的同时强化稳增长和防风险之间平衡的重要性。

他预计：

未来货币政策内部均衡目标将提升防止资金在金融体系内空转套利的权重，对扩张信贷投放的关注度将持续削弱。

外部均衡目标上，稳汇率的重要性进一步获得强化。央行希望通过疏通利率传导机制、稳定长期利率，以市场化的利率平价关系实现汇率稳定的长期目标，而非试图通过非常态化干预稳定汇率。

其中，央行明确近期操作的变化目的都是构建新的市场化利率传导机制。

明确将7天逆回购利率作为政策利率，提升中长期利率的市场化属性；明确未来LPR绑定7天逆回购利率并同时加强MLF利率和LPR的市场化属性等三方面市场化利率传导机制构建的最新进展。

此外，央行还指出债市过度杠杆可能导致长期利率下行过快，给资管产品带来较大的损失风险。

分析师认为：

央行已经在执行“打击不规范杠杆交易——操作临时正回购——借入国债并抛售”的三步骤长债收益率提升计划的第一步，而后续两步可能对整条利率曲线形成更大幅度、更广泛的影响。

央行的这一系列计划表明，其稳定长期利率的政策决心不可低估。

房地产市场方面，央行罕见地对市场供需现状提出清晰的评估，认为房地产市场库存高企，需要通过金融和其他政策的合力，盘活存量去库存，培育住房租赁产业。

分析师指出：

“央行本轮地产政策放松主要目的在于供给侧保交付而非增量刺激需求。“

央行的这一评估也表明，其给市场对进一步刺激居民购房需求的预期进行了降温处理。

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