美债专题丨巴以冲突升级推升避险需求叠加加息预期降温，10 年期美债收益率大幅回落

时间： 2023-10-19 04:04     

1.  上周美债收益率走势回顾

2023年10月9日当周，10年期美债收益率扭转此前快速上冲趋势，在震荡中大幅回落。具体来看：周一，因哥伦布节假日，美债市场休市一日；周二，巴以冲突升级大幅推升市场避险需求，加之美联储官员发表鸽派言论，10年期美债收益率较前一周五（10月6日）大幅下行12bp至4.66%；周三，美联储公布9月货币政策会议纪要，显示美联储对是否再度加息存在较大分歧且态度谨慎，市场对11月美联储加息的预期降温，推动10年期美债收益率下行8bp至4.58%；周四，当日公布的美国9月CPI同比超预期增长3.7%，连续第三个月反弹，显示通胀依然顽固，加之当日30年期美债标售惨淡，推动10年期美债收益率大幅上行12bp至4.70%；周五, 当日公布的美国10月密歇根大学消费者信心指数大幅下滑，创2022年6月以来最大单月降幅，显示消费信心恶化，10年期美债收益率由此下行7bp至4.63%，与前一周五（10月6日）相比下行15bp。

2.  短期走势展望

我们判断，推动本周美债收益率回落的两大主要因素——地缘政治风险以及市场对于货币政策路径偏鸽派的预期，属于暂时性的扰动因素，可持续性不强，后续可能逐渐消退。本轮美债收益率上冲，主要受下半年美国国债发行量显著上升、美债供需失衡，以及对美国经济基本面乐观预期的影响，短期内，考虑到美债供需失衡状况难以扭转、美国经济就业数据韧性仍将保持一段时间、通胀难以快速回落，以及市场抛售美债存在交易惯性等因素，预计10年期美债收益率中枢仍有一定上行压力，不排除有冲击5%的可能性。

3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大11bp至41bp

截至10月13日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期、3年期美债收益率分别下行2bp、4bp和7bp;5年期、7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行10bp、13bp、15bp、16bp和17bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大11bp至41bp。

4.中美利差倒挂程度扩大4bp至196bp，短期内仍将维持深度倒挂

截至10月13日，与9月28日相比，由于10年期美债收益率上行4bp，而同期10年期中债收益率基本保持不变，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大4bp至196bp。短期内，考虑到10年期美债收益率中枢可能还有进一步上行压力，而10年期中债收益率整体将小幅向上震荡，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平。 

本文作者：研究发展部 白雪

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