小联观察｜以“估值”为锚，寻找资产价格重估行情中的配置机遇

时间： 2024-11-15 05:17     

（来源：神基太保）

邹新进

国联安权益投资部 董事总经理

针对市场新态势，国联安权益投资部董事总经理邹新进指出其中关键：市场交易热度不仅仅依托于存量资金，不断入场增量资金是形成支撑的主要力量。

权益投资环境得到有效改善，市场风险偏好迎来显著抬升，探脉新格局之下的长期投资之道，性价比投资历久弥新。

中国资产迎来价值重估

推动第二阶段行情蓄力向上

10月以来，市场多以震荡为主，但高涨的市场活跃性较大的扭转了投资者态度，对未来有着积极预期。

邹新进深入剖析市场动向后总结道：

◈ 10月A股市场走势基本符合预期：宽幅震荡。但在结构上市场行情差异巨大，先是科技股行情爆发，月底并购主题蔓延，整个市场交易量维持较高水平。

◈ 当前市场整体位置再度回到了过去多年的中枢区间，预计将在这个位置震荡后选择新的方向。我们倾向性地认为，本轮牛市以中国资产重新定价为引擎开启，盘整之后条件具备的话，或将会有向上突破的第二波行情。

◈ 行业主题依然以轮动为主，前期占优的科技成长等高弹性板块或许会面临更高波动，瞭望后市，中小盘股则酝酿更多的掘金机会。

邹新进认为，支撑第二波行情向上的关键在于资产的重新定价，而以低估值为锚的价值投资正当其时。

凭借低估值投资策略

应对多样化行情

在前期的多次论证中，投资者或清楚地认识到，权益市场已告别普涨阶段，不断成型的行情主线正在孵育结构性机遇。于是乎，投资布局的重点正逐渐向挖掘结构性行情偏移，通过追踪更具确定性的成长方向的确是打造超额收益的手段之一。

但，若对投资收益形成的底层逻辑有透彻的了解，则不难发现二级市场上的“低买高卖”永远是一条值得不断探索的进取之道——正如邹新进一以贯之强调的那般，投资需重视性价比。

邹新进认为：

◈ “性”是指公司业绩的成长性，看重业绩的可持续性，预判投资标的可能获得的收益；

◈ “价”是指股票的价格或估值，这需要进行横向与纵向的对比，从而权衡投资标的可能面临的风险。

邹新进坚持“好公司还要等好价格”，二者缺一不可。他管理的基金也在投资实践中，持之以恒地贯彻“低估值策略”——翻阅邹新进旗下代表作国联安价值优选股票（006138）各个阶段的持仓可以发现，该基金所持有股票的平均市盈率，远低于同类基金，切实地体现了邹新进“性价比导向的价值投资”的投资方法论。

近5年国联安价值优选股票（006138）

持仓股票市盈率与同类平均对比

进一步观察该基金中长期业绩表现与市场排名，能更好地领略性价比投资魅力所在：

•国联安价值优选股票（006138）自2018年9月20日成立以来截至目前，年化回报高达11.95%，同期业绩比较基准、沪深300指数的年化收益为4.06%、3.55%；累积净值增长为100.15%，相对同期沪深300指数23.90%的表现，实现了76.25%的超额收益。（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.11.8，数据已经托管行复核，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%）

•进一步考察不同年度国联安价值优选股票（006138）业绩表现，可以观察到该基金自成立以来经历的每一完整年度中，净值增长均超越同期沪深300指数的表现，展现了稳定的超额收益创造能力。

（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2023.12.31，2019-2023年度国联安价值优选股票净值增长分别为：40.65%、39.02%、1.72%、-5.89%、-4.34%，同期沪深300指数表现为：36.07%、27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%。）

• 国联安价值优选股票（006138）净值表现在同类基金中：

近3年排名占19/284，

被评为银河证券三年期五星基金。

（数据来源：银河证券，同类基金为：标准股票型基金(A类)，截至2024.11.8）

• 同策略基金国联安小盘精选混合（257010）净值表现在同类基金中：

近3年排名占9/138，

被评为银河证券三年期五星基金。

（数据来源：银河证券，同类基金为：偏股型基金(股票上限80%)(A类)，截至2024.11.8）

•于本年度5月14日成立的国联安价值甄选混合（019430）也保持贯彻邹新进基于性价比导向的价值投资理念，优选性价比突出的板块和个股：

❶ 周期板块：绝对低估值的金融地产板块以及石油、煤炭、有色等资源产业；

❷消费板块：医药、旅游等行业中具备稳健增长但相对低估值公司；

❸ 成长板块：电力设备、军工、电子等行业中具备成长潜力但估值不太高的个股；

❹ 自下而上选择个股：特色化工、重卡等行业中相对低估值的部分细分行业龙头；

❺ 部分性价比较高的转债和港股。

邹新进认为，价值被低估很有希望带来超额收益，不仅预期收益率高，而且整体上胜率也高。深耕低估值投资之道，邹新进也致力于打造可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报的产品，给基金持有人带来更好的投资获得感。

随着市场逐渐向理性中枢回归，资产价值重估成为新一轮增长的动力源，以“估值”为锚探脉投资收益的底层逻辑，自然是布局未来的长久之道。深耕投资性价比，或能在筹谋新篇章之际为追逐中长期稳健收益构筑坚实基础。

邹新进旗下同策略产品业绩回顾：

国联安价值优选股票成立于2018.9.20，历任基金经理为邹新进（2018.9.20－至今），该基金自成立以来2019—2023各年度、2024上半年回报为：40.65%、39.02%、1.72%、-5.89%、-4.34%、-0.36%；同期业绩比较基准回报为：29.43%、22.61%、-3.12%、-16.86%、-8.40%、1.57%；业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30，业绩已经托管行复核。

国联安小盘精选混合成立于2004.4.12，历任基金经理为袁柏南（2004.4.12-2004.9.18）、张学军（2004.7.6-2006.11.16）、王轶（2006.3.18-2007.11.28）、吴任昊（2006.12.21-2007.9.4）、吴鹏（2007.9.4-2010.3.16）、邹新进（2010.3.6－至今）。该基金2019-2023各年度、2024上半年业绩回报为：32.40%、39.21%、7.32%、-8.77%、-1.51%、-2.41%；同期业绩比较基准回报为：18.38%、16.78%、10.20%、-10.92%、-1.25%、-5.67%。业绩比较基准为：（天相小盘股指数*60%+天相中盘股指数*40%）*60%+上证国债指数*40%。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30，业绩已经托管行复核。

产品风险等级：国联安小盘精选混合、国联安价值优选股票、国联安价值甄选混合基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

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