红利策略指数投|看懂红利策略,从理解高股息资产收益来源开始

时间： 2024-08-27 06:50     

近年来，资本市场波动加剧，投资者对稳健收益的渴求日益强烈。在此背景下，“红利策略”走红成为投资新宠，持续吸引了众多投资者的目光。

红利策略，不仅在海外成熟市场被验证具有稳健的配置价值，在国内市场也正展现出了空前的吸引力。

当下，红利策略因其稳健的收益表现、符合价值投资理念以及适应当前低利率环境的特点，正在逐渐成为主流价值策略。

数据来源：Wind；统计周期：2004/08/15-2024/08/15。

注：标普中国A股红利机会指数（简称“标普A股红利”）是一只专注于A股高股息率股票的指数。该指数由标普道琼斯指数公司开发，并被广泛认为是全球领先的红利策略之一，这个指数的发布时间较早，可以排除掉过度拟合的风险。全收益指数重点考虑分红再投资的情况，可以更准确地反映投资者长期持有的实际收益情况及复利效果。

低估值与高股息

红利策略的核心是高股息率，聚焦于盈利和现金流稳健、低估值的资产。其中，高股息率在于选择那些能够持续、稳定支付较高股息的优质上市公司股票。这种策略以股息率作为核心选股指标，主要投资于长期持续现金分红、分红比例较高的公司。

投资大师本杰明·格雷厄姆曾说“分红是投资的重要考量因素”，红利策略可谓将分红的考量演绎到极致。

红利策略之所以受到青睐，不仅因为它为投资者提供了稳定的现金流，更重要的是它反映了公司的盈利能力和管理层对公司未来发展的信心。

一般来说，高分红往往是公司财务健康、现金流充裕的表现，因此红利策略在选股过程中自然而然地筛选出了一批优质公司。

三重收益来源，兼顾防御和收益

要深入理解红利策略的投资逻辑，第一个需要回答的问题或许是高股息资产是如何产生收益的。

从股息率的计算公式拆解来看，高股息资产的收益来源主要集中股息收入和资本利得，进一步地可以划分为股息收入、盈利增长和估值修复三重收益来源。

第一，股息收入是红利策略最直接的收益来源。高股息率不仅为投资者提供了稳定的现金流，还能在市场下跌时起到一定的缓冲作用。这种稳定的现金回报降低了投资者对股价波动的依赖，使得红利策略在市场动荡时表现出较强的防御性。

第二，盈利增长是支撑高分红的根本。红利策略选择的公司通常具有强劲的盈利能力和良好的业务前景，这些公司能够持续增长的利润不仅是维持高分红的保障，也为股价上涨提供了坚实基础。盈利的稳定增长能够带来股价的长期上涨，这是红利策略收益的重要组成部分。

事实上，盈利增长与股息收入之间存在着微妙的平衡：公司需要在分红回报股东和保留利润再投资之间做出权衡，而优秀的管理团队能够在这两者之间找到最佳平衡点。

值得一提的是，这三个因素并非独立存在，而是相互影响、相互促进的。稳定增长的盈利能够支撑持续的高分红，而高分红又可能吸引更多投资者关注，从而推动估值提升。这种良性循环正是红利策略长期有效的原因之一。

红利策略指数投

近年来，随着指数化投资的普及，红利策略也被广泛应用于指数基金产品中，为投资者提供了更加便捷、低成本的投资方式。

红利策略的核心在于持续筛选具有高分红、强盈利能力和较低的估值的股票。指数的清晰编制规则、成分股高度透明等特点，使得采用指数构建红利策略更易于实施。

一方面，指数成分股通常公开可查，投资者也可以清楚地了解自己投资的是哪些公司，便于进行风险评估和投资决策。通过红利类指数基金，投资者可以一次性买入一篮子高股息股票，无需自行挑选个股，大大降低了投资门槛。

另一方面，指数的客观、规则化的选股过程有助于保持策略的一致性和可重复性。同时，大多数红利类指数会定期进行成分股调整，以确保投资组合始终符合高股息的标准。这种动态调整机制能够及时剔除那些股息率下降或基本面恶化的公司，保持投资组合的质量。

可以说，红利策略指数投本质上是一种持续关注“好公司+好价格”的聪明策略。

以鹏华基金旗下红利类指数基金为例，恒生央企ETF（513170）紧密跟踪恒生中国央企指数，在市场震荡盘整的背景下，凭借其“高股息、低估值、纯央企”的特性，展现出良好的投资价值。

根据Wind数据统计，截至2024年8月14日，恒生中国央企指数股息率高达6.55%，在众多红利类指数中相对突出。

值得一提的是，目前央企指数种类繁多，从整体估值修复的角度来看，聚焦港股市场的恒生中国央企指数可能更具潜力，因为AH股溢价因素，港股央企低估值优势更为明显。

此外，在宏观政策“中特估”、“央企市值管理”时代风向标指引下，以及微观公司治理利好频出的情况下，港股市场的央企低估值特征使其具备相对较高的安全边际，因而投资性价比更高。

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