2015年A股大牛市？刚刚，中信证券发声：有一点2014年底的味道

时间： 2025-07-06 23:32     

（来源：金石杂谈）

转自：金石杂谈

7月6日，中信证券刚刚发声，目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子。金石杂谈查询发现，2014年底沪指大约处于3100点左右的位置，但是未来半年，A股上演大牛市，沪指直接突破5000点大关。

不知，中信证券是否要表达，A股这次也有望迎来一波大牛市？就在2024年年底，中信证券高呼站上起跑线，2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情。

如今回头看，2025年的A股上半年走势可圈可点，deepseek引发的估值重估，人形机器人、新型消费、军工价值重估、医药的deepseek时刻纷至沓来，沪指也一度逼近3500点大关。

2025年5月28日，中信中期策略会上，中信证券A股策略首席分析师裘翔表示：港股和A股市场将望迎来指数牛市，三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点，风格转向核心资产的趋势性行情，最重要的策略选择应是进一步提升港股配置。

中信证券首席经济学家明明则表示，降息降准仍有空间。A股方面，股债性价比显示股票相对债券的估值水平依日占优。利率债方面，国债收益率仍有下行空间，曲线预计先陡后平。汇率方面，利空和利多因素维持平衡，下半年，扰动和支撑因素相对均衡，人民币汇率或呈现震荡偏强，整体位于7.0-7.35区间。

至于中信证券表达的2014年底的味道，其背后考量又来自哪里？根据策略周报，中信证券认为，投资者在港股、小微盘和产业赛道已经积累了一定的赚钱效应，新发产品开始温和回暖；非金融板块盈利预期趋近于底部，投资者耐心有所好转，信心还有待恢复；反内卷和提振内需成为政策目标的明牌，具体政策的出台和思路调整只是时间问题，“十五五”规划可能展示新的政策路径。市场目前缺的只剩一个点火的催化，可能是中美政策超预期，或者科技产业新变化。

具体观点来看：1）2014年的回暖是先从私募开始，根据私募排排网的数据，2014年全年成立了5300只私募产品，不少是公募基金经理“奔私”。今年前5月，私募证券投资基金备案规模达到1541亿元，同比增加151%，备案数量逐月递增。整个上半年，权益类公募新发规模2350亿元，同比增加124%，被动型产品单月新发规模均超过200亿元，而6月的主动权益产品新发规模达到296亿元，创2022年以来单月最高值。尽管离2020~2021年顶峰时的水平还有很大差距，但持续温和复苏已是事实。

2）当前比2014年底最大的差距还是基本面预期和信心。当前市场对盈利的谨慎程度要明显超过2014年，当时面临的是整个宏观GDP增速的下降，但市场对产业结构转型的信心更强。尽管基本面依旧相对低迷，但市场强度不断在超预期，本周银行板块单周上涨3.78%，但创业板指、科创50、中证500和中证1000单周收益率分别达到+1.5%、-0.3%、+0.8%和+0.6%，均明显好于历史上银行单周涨幅超过3%时的情况。这表明保守型资金抱团银行的同时，产生的虹吸效应在减弱，市场同时存在增量资金正积极参与非防御性红利板块的投资机会。

3）反内卷和提振内需是政策明牌。只要问题和目标摆在台面上，被广泛地讨论，后续就只是解决方式、节奏和时机问题，对内需偏弱和内卷问题本身继续悲观已无意义。如果说2023~2024是全社会对“要不要宽松”、“要不要坚定稳定资产价格”从分歧走向共识的过程，那么今年就是对“如何刺激内需”、“如何解决低迷的价格信号”从分歧走向共识的过程。我们预计不少长效的思路调整可能会在“十五五”规划的指导意见当中予以明确。

最后，从配置角度来看，中报季我们还是维持三条思路，一是具备超强产业趋势特征的行业，关注AI和创新药；二是业绩和估值匹配驱动的行业，关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏；三是带有一定主题和持仓博弈性质的行业，关乎军工和反内卷相关的新能源。整体而言，有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能还是中报季的主旋律。

其他券商策略主要要点：

1）华西策略李立峰：下半年央行降准降息仍有空间，A股稳中向上趋势不变。美联储三季度降息可能性较大，国内货币政策宽松空间也有望打开，宽裕的流动性有助提升权益资产估值。中期来看，政策深化“反内卷”是优化产业供需格局和推升PPI重回上行的重要驱动，有利于A股中长期盈利预期改善。

行业配置上，关注两条主线：1）中报业绩预期有望向好方向，如：风电、火电、机器人等；2）前期海外英伟达产业链突破新高，可期待国产链补涨行情。主题方面，建议关注并购重组相关。

2）招商策略：推动上证指数站上关键点位的关键力量：反内卷和AI。近期“反内卷”驱动钢铁、新能源、建材领涨，AI驱动科技龙头等表现亮眼，两者共同推动上证指数于本周五站上扭亏阻力位。

中长期来看，“反内卷”或驱动上市公司持续削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，推动企业盈利能力和内在回报稳步提升，“高质量”股票有望成为推动指数突破的第一股力量。而围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资机会，或成为推动A股向上的第二股核心力量。左手高质量股票，右手大空间赛道的新哑铃形是下半年配置选择。

3）广发策略刘晨明：复盘历史上三段典型的“供给收缩”政策案例：2010年“拉闸限电”，2016-2017年“供给侧改革”下的去产能与环保限产，2021年“双碳”限电限产。金石注：大家可以看到，水泥、钢铁、玻璃、媒体等都有较好的盈利。

刘晨明表示，市场对于政策力度，每一轮都有从“将信将疑”到逐步确认的过程，股价滞后于政策定调。从每一轮周期行业股价的启动时点来看，由于总需求不足、供给过剩是核心矛盾，因此即使产量下降、股价也并不敏感；股价的上涨需要看到直接的“涨价信号”，工业品股价拐点大致同步于工业品涨价拐点、或者资产周转率提升拐点。