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黄金投资漫谈二:金价高位震荡,影响黄金ETF投资的因素有哪些?

自美联储9月官宣降息以来,黄金价格高位震荡上行,Wind数据显示,截至1018日,伦敦金(现货黄金)突破2700美元/盎司关口。市场在美联储降息落地后,市场对后续黄金走势分歧加大,但金价不受市场分歧影响,仍在震荡中不断创新高,黄金ETF也顺势走出漂亮曲线。除美联储降息因素外,关注黄金ETF投资还应该关注哪些影响因素?

黄金ETF作为主要投资黄金现货投资品种的投资工具,其预期风险和预期收益水平大致与黄金价格相似;因此,关注黄金ETF的投资趋势首要关注黄金价格走势的风险因素,在深度解析美联储降息影响金价之外,金价走强不能完全归因于美联储降息。避险需求、央行购金、地缘政治、供需关系、美国大选等都有可能影响金价,多重因素在复杂多变的经济环境中或许共同角力推动金价上涨。

海通证券研究看来,1970年之前美元与黄金挂钩,金价围绕美国政府的收购价格窄幅波动。1970年代布雷顿森林体系瓦解后,黄金价格逐渐市场化。回顾1970年金价市场化以来的波动历史,主要由商品属性、货币属性、避险属性决定。1970-1980年黄金牛市由货币属性和商品属性双轮驱动,跟全球货币体系变化和通胀有关,2001-2011年黄金牛市主要源于商品属性,货币和避险属性有助推作用,中国高速发展催生了大宗商品牛市。始于2018年的本轮黄金牛市主要源于货币属性,但呈现新形态,即央行大幅购买黄金以优化官方储备资产结构。美联储开启降息周期将强化货币属性驱动力

央行购金方面,在全球经济面临不确定性以及地缘政治紧张局势等影响下,黄金作为一种传统的避险资产,其价值稳定性和流动性得到了全球央行的广泛认可。根据世界黄金协会数据显示,2024上半年全球央行的黄金购买量创下历史纪录,凸显黄金作为避险资产的强劲吸引力。2024年初至8月底,中国人民银行已累计宣布净购黄金29吨,购买均发生在2024年前四个月。华泰证券表示,各国央行增持黄金仍有较大空间,且考虑到黄金生产陷入瓶颈,金价中长期看有结构性支撑。考虑到黄金在新兴市场储备资产中的占比仅为8%,且在印度、沙特、中国等储备资产大国中占比不及平均水平,新兴市场经济体仍然有较大增持空间。

地缘政治风险也是推动金价上涨的重要因素之一。当国际地缘政治风险升级时,投资者避险情绪也随之升温,在避险目的驱使下或倾向于配置黄金,10月以来地缘局势进一步激化,避险资产关注度也相应有所升温,或为近期金价小幅走高的主要影响因素。中泰证券认为,在恐慌加剧和市场波动加剧的时候,对安全资产的需求会激增,而黄金和美元之间的相关性转为正就发生在这种时期。近期中东局势刺激了避险需求,黄金价格与美元一起上涨。

供需关系也对金价有重要影响,供需失衡或导致金价上涨。工银黄金ETF及联接基金经理赵栩在工银瑞信的《寻金迹·慧眼识金》栏目中表示,从常规的工业需求或消费需求来看,黄金的长期供需比较均衡,但从近几年来看,黄金可能一直是处于一个紧平衡,就是供给端因为不怎么变,但是发生的一些风险事件或许改变了这种供需平衡状态,让它往紧平衡的状态过渡,需求量变了,对黄金价格形成了一种支撑。

美国大选或为今年影响金价的一个时点因素。市场的关注点将会更加聚焦11月份的美国大选。随着美国大选关注度的提升,避险需求也有望抬升。总体来看,地缘政治和美国大选可能成为后续市场的核心关注点。海通证券观点显示,大选结果仍有较大不确定性,黄金作为避险资产的优势或将持续凸显。

当前金价在2700美元/盎司以上的高位震荡,多空机构顺势把金价预期上调到3000美元/盎司的关口。对于黄金的后市,也有机构警示风险,平安证券表示,在美联储开启降息的大背景之下,当前黄金相对于美债或更具吸引力,令黄金有望出现更加强劲表现。不过,考虑到目前投机仓位拥挤、美债利率近期反弹、以及中国经济前景改善与亚洲配置需求的潜在降温,金价短期或面临一定调整风险。

综上而言,黄金ETF在金价影响下呈现复杂多变的趋势,投资者都需要严谨审视自身的投资目标,在风险承受范围内审慎投资。

(转自:工银瑞信基金)

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