政策“组合拳”出台，权益迎反弹、债市需休整——金融政策点评

时间： 2024-09-25 06:20     

此次央行“组合拳”包括了降准降息、支持房地产市场、支持股票市场三大方向，其中对股票市场的增量政策超出市场预期，释放了积极的政策发力信号。A股全面上涨，成交额放大至近万亿元，沪指大涨4.15%，创2020年8月以来最大单日涨幅。

从政策对市场的影响来看，市场更看重“增量”。7月以来，政策发力主要以落实存量为主，但此次增量政策组合拳出台，意味着后续出台更多增量政策的可能性明显上升，激发了市场博弈政策发力的乐观情绪。

金融“组合拳”更侧重稳股市。支持股票市场是本次金融增量“组合拳”的核心，预计短期内A股下行风险显著缓解，有助于推动A股形成阶段性反弹。后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。

A股市场或已步入一轮阶段性反弹，后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。在这一反弹阶段，市场有望呈现普涨格局，而三大方向预计相对占优：1）受益于政策博弈的顺经济周期风格，如大消费、基建等板块；2）受益于利率下行更明显的成长风格，如TMT相关板块；3）受益于新设股票市场支持工具的高股息板块，如非银金融、银行、煤炭等。后续密切关注财政政策变化，若持续出台增量“组合拳”，则可转向牛市思维看待。

债牛或尚未结束，短期转向“休整”。受降息预期落地、年内收益偏高影响，短期债市止盈情绪或有所上升，并带动债市小幅调整，且以“阶梯式”下行的思维来看，后续或需1-2个月的横盘整理。不过考虑到美联储年内仍将继续降息，国内降准降息也仍有空间，利率下行及债牛趋势或尚未结束。

风险提示：政策发力不及预期，经济修复不及预期，美国经济衰退，美国大选扰动，地缘风险。

01

央行“八箭齐发”

沪指创四年多最大单日涨幅”

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行公布了一系列组合拳，其中包括：

1）降准：近期将降准50BP，释放约一万亿元流动性，且年底前仍有可能再择机降准25-50BP。

2）降息：7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

3）降存量房贷：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右。

4）降二套房首付：统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。

5）优化保障性住房再贷款：将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，央行的资金支持比例从60%提高至100%。

6）地产支持政策延期：将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期至2026年底

7）创设证券、基金、保险公司互换便利工具，支持股票市场：支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性，机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

8）创设股票回购增持专项再贷款：引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，首期规模3000亿，后续可追加。

“组合拳”包括了降准降息、支持房地产市场、支持股票市场三大方向，其中对股票市场的增量政策超出市场预期，释放了积极的政策发力信号。A股全面上涨，成交额放大至近万亿元，沪指大涨4.15%，创2020年8月以来最大单日涨幅。

02

核心观点：

“增量”很重要，稳股市信号强烈

从政策对市场的影响来看，市场更看重“增量”。此前已有预期的降准降息、降存量房贷政策出台后市场出现了“预期兑现”式的冲高回落，反而是在支持权益市场等超预期的增量政策出台后，市场才转向乐观大涨。表明市场更在意政策思路从“存量”向“增量”的转变。7月以来，政策发力主要以落实存量为主，市场预期未能有效扭转；但此次增量政策组合拳出台，意味着后续出台更多增量政策的可能性明显上升，激发了市场博弈政策发力的乐观情绪。

金融“组合拳”更侧重稳股市，吹响阶段性反弹号角。此次增量主要在于新创设的两大支持股票市场工具，为股票市场提供更多的流动性，以及为上市公司提供回购增持股票的资金；此外，证监会也释放了“进一步支持汇金公司加大增持力度，扩大投资范围的有关安排，也推动包括汇金公司在内的各类中长期资金入市”。总体来看，支持股票市场是本次金融增量“组合拳”的核心，预计短期内A股下行风险显著缓解，有助于推动A股形成阶段性反弹。

后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。当前国内经济增长放缓的压力加大，我们根据统计局公布的经济数据估算7-8月实际GDP增速或不及4%，叠加低通胀困扰，经济基本面仍需货币、财政政策协同发力。我们预计，稳增长政策仍将是逐渐发力的过程，美国大选落地或是下一个关键节点，当财政积极出台增量政策“组合拳”，且重心向居民收入、消费端倾斜时，将有望明显改善经济基本面预期，推动A股从阶段性反弹转向反转。

03

股债走势影响：

股市阶段性反弹，债市休整

总结来看，A股市场或已步入一轮阶段性反弹，后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。在这一反弹阶段，市场有望呈现普涨格局，而三大方向预计相对占优：1）受益于政策博弈的顺经济周期风格，如大消费、基建等板块；2）受益于利率下行更明显的成长风格，如TMT相关板块；3）受益于新设股票市场支持工具的高股息板块，如非银金融、银行、煤炭等。后续密切关注财政政策变化，若持续出台增量“组合拳”，则可转向牛市思维看待。

     债牛或尚未结束，短期转向“休整”。受降息预期落地、年内收益偏高影响，短期债市止盈情绪或有所上升，并带动债市小幅调整，且以“阶梯式”下行的思维来看，后续或需1-2个月的横盘整理。不过考虑到美联储年内仍将继续降息，国内降准降息也仍有空间，利率下行及债牛趋势或尚未结束。提出了成长、价值和质量三维基金风格分类体系，背后代表的是基金经理对于短期景气度、估值安全边际和长期竞争优势之间的取舍，基于此形成了“积极成长、质量成长、价值成长、深度价值、质量价值、质量精选、均衡成长、均衡价值和相对均衡”九种投资策略的分类方式。

04

风险提示

政策发力不及预期，经济修复不及预期，美国经济衰退，美国大选扰动，地缘风险。

（转自：华宝财富魔方）