此次央行“组合拳”包括了降准降息、支持房地产市场、支持股票市场三大方向,其中对股票市场的增量政策超出市场预期,释放了积极的政策发力信号。A股全面上涨,成交额放大至近万亿元,沪指大涨4.15%,创2020年8月以来最大单日涨幅。
从政策对市场的影响来看,市场更看重“增量”。7月以来,政策发力主要以落实存量为主,但此次增量政策组合拳出台,意味着后续出台更多增量政策的可能性明显上升,激发了市场博弈政策发力的乐观情绪。
金融“组合拳”更侧重稳股市。支持股票市场是本次金融增量“组合拳”的核心,预计短期内A股下行风险显著缓解,有助于推动A股形成阶段性反弹。后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。
A股市场或已步入一轮阶段性反弹,后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。在这一反弹阶段,市场有望呈现普涨格局,而三大方向预计相对占优:1)受益于政策博弈的顺经济周期风格,如大消费、基建等板块;2)受益于利率下行更明显的成长风格,如TMT相关板块;3)受益于新设股票市场支持工具的高股息板块,如非银金融、银行、煤炭等。后续密切关注财政政策变化,若持续出台增量“组合拳”,则可转向牛市思维看待。
债牛或尚未结束,短期转向“休整”。受降息预期落地、年内收益偏高影响,短期债市止盈情绪或有所上升,并带动债市小幅调整,且以“阶梯式”下行的思维来看,后续或需1-2个月的横盘整理。不过考虑到美联储年内仍将继续降息,国内降准降息也仍有空间,利率下行及债牛趋势或尚未结束。
风险提示:政策发力不及预期,经济修复不及预期,美国经济衰退,美国大选扰动,地缘风险。
01
央行“八箭齐发”
沪指创四年多最大单日涨幅”
9月24日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,央行公布了一系列组合拳,其中包括:
1)降准:近期将降准50BP,释放约一万亿元流动性,且年底前仍有可能再择机降准25-50BP。
2)降息:7天逆回购操作利率下调0.2个百分点,从目前的1.7%降为1.5%,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行,保持商业银行净息差稳定。
3)降存量房贷:引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,预计平均降幅在0.5个百分点左右,平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右。
4)降二套房首付:统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。
5)优化保障性住房再贷款:将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款,央行的资金支持比例从60%提高至100%。
6)地产支持政策延期:将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期至2026年底
7)创设证券、基金、保险公司互换便利工具,支持股票市场:支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押,从央行获取流动性,机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期规模5000亿元,未来可视情况扩大规模。
8)创设股票回购增持专项再贷款:引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购、增持股票,首期规模3000亿,后续可追加。
“组合拳”包括了降准降息、支持房地产市场、支持股票市场三大方向,其中对股票市场的增量政策超出市场预期,释放了积极的政策发力信号。A股全面上涨,成交额放大至近万亿元,沪指大涨4.15%,创2020年8月以来最大单日涨幅。
02
核心观点:
“增量”很重要,稳股市信号强烈
从政策对市场的影响来看,市场更看重“增量”。此前已有预期的降准降息、降存量房贷政策出台后市场出现了“预期兑现”式的冲高回落,反而是在支持权益市场等超预期的增量政策出台后,市场才转向乐观大涨。表明市场更在意政策思路从“存量”向“增量”的转变。7月以来,政策发力主要以落实存量为主,市场预期未能有效扭转;但此次增量政策组合拳出台,意味着后续出台更多增量政策的可能性明显上升,激发了市场博弈政策发力的乐观情绪。
金融“组合拳”更侧重稳股市,吹响阶段性反弹号角。此次增量主要在于新创设的两大支持股票市场工具,为股票市场提供更多的流动性,以及为上市公司提供回购增持股票的资金;此外,证监会也释放了“进一步支持汇金公司加大增持力度,扩大投资范围的有关安排,也推动包括汇金公司在内的各类中长期资金入市”。总体来看,支持股票市场是本次金融增量“组合拳”的核心,预计短期内A股下行风险显著缓解,有助于推动A股形成阶段性反弹。
后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。当前国内经济增长放缓的压力加大,我们根据统计局公布的经济数据估算7-8月实际GDP增速或不及4%,叠加低通胀困扰,经济基本面仍需货币、财政政策协同发力。我们预计,稳增长政策仍将是逐渐发力的过程,美国大选落地或是下一个关键节点,当财政积极出台增量政策“组合拳”,且重心向居民收入、消费端倾斜时,将有望明显改善经济基本面预期,推动A股从阶段性反弹转向反转。
03
股债走势影响:
股市阶段性反弹,债市休整
总结来看,A股市场或已步入一轮阶段性反弹,后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。在这一反弹阶段,市场有望呈现普涨格局,而三大方向预计相对占优:1)受益于政策博弈的顺经济周期风格,如大消费、基建等板块;2)受益于利率下行更明显的成长风格,如TMT相关板块;3)受益于新设股票市场支持工具的高股息板块,如非银金融、银行、煤炭等。后续密切关注财政政策变化,若持续出台增量“组合拳”,则可转向牛市思维看待。
债牛或尚未结束,短期转向“休整”。受降息预期落地、年内收益偏高影响,短期债市止盈情绪或有所上升,并带动债市小幅调整,且以“阶梯式”下行的思维来看,后续或需1-2个月的横盘整理。不过考虑到美联储年内仍将继续降息,国内降准降息也仍有空间,利率下行及债牛趋势或尚未结束。提出了成长、价值和质量三维基金风格分类体系,背后代表的是基金经理对于短期景气度、估值安全边际和长期竞争优势之间的取舍,基于此形成了“积极成长、质量成长、价值成长、深度价值、质量价值、质量精选、均衡成长、均衡价值和相对均衡”九种投资策略的分类方式。
04
风险提示
政策发力不及预期,经济修复不及预期,美国经济衰退,美国大选扰动,地缘风险。
(转自:华宝财富魔方)