金融安全心中记，提升防诈“免疫力”（三）|“国九条”，“科八条”——新政之下，投资者该如何明辨投资趋势？

时间： 2024-09-24 06:09     

（来源：华泰证券资产管理）

今年以来，国家接连出台重磅政策文件，先有新“国九条”，后有“科八条”，从上至下引导资本市场长期有序健康发展。在革新重塑的浪潮奔涌而来之际，个人投资者如何正确认识新的投资格局，从而顺应时代的发展调整自己投资策略呢？

新“国九条”持续发力，投资环境愈发健康清明

今年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），施行至今，已满5月有余。

在这段时间里，沿着强监管、防风险、促高质量发展的主线，证监会会同各相关方面推出近50项配套规则，涵盖发行、上市、交易、并购重组、退市、监管执法、投资者保护等多个方面，推进系统性重塑资本市场基础制度，持续改善市场预期，推动新“国九条”落地见效。（资讯来源：证券日报）

上市监管趋严，呵护市场健康发展

在具体措施上，新“国九条”提出了严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、推动中长期资金入市、深化改革开放、形成促进资本市场高质量发展的合力等具体要求。

从市场的表现中看，新“国九条”的实施产生了显著的影响。据统计，据公开信息梳理，自新“国九条”出台以来截至7月21日，225家公司终止上市申请。今年以来，已累计超360家公司终止上市申请。（数据及观点来源：证券日报）

投资者应远离“炒作迷雾”，深入挖掘优质标的

面对如此市场环境，投资者在选择潜在投资标的时，需要更加审慎。一方面，在未来上市公司将更加重视打造健康的“盈利基本面”，以业绩为导向追求长期扎实的发展，通过真实可观的成长，优秀的持续盈利能力吸引市场与资金的青睐。此时，投资者不妨运用长期的眼光来指引投资决策的形成，在关注企业短期表现的基础上，更要深入研判企业稳定发展的持续性。另一方面，在“上市”“退市”监管不断收紧趋严的当下，切莫被所谓“原始股”“ST股”等炒作信息所吸引，一脚踏入不法分子编造的陷阱之中。

“科创八条”引领新质生产力飞速发展

6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科八条”），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好地服务中国式现代化大局。

“科八条”聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。

科创改革再出发，引领新质生产力

华泰证券研究所观点认为：“科八条”旨在进一步突出科创板“硬科技”特色，从入口、融资、交易三端集中发力，为资本市场服务新质生产力打开新空间。

◈ 入口端：精准识别与把控，提升制度包容性

❶ 强化科创板“硬科技”定位，进一步完善科技型企业精准识别机制，严把“入口关”，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市，意在严防“伪科技”企业在科创板上市。

❷ 明确“未盈利”≠“不合格”，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出（且科研力度大）的优质未盈利科技型企业在科创板上市，更好适配“新质生产力”的企业特征，提升制度包容性。

◈ 融资端：优化新股发行定价，再融资政策有望更加市场化

融资端，推动注册制走实走深——

❶ 试点调整适用新股定价高价剔除比例，上交所明确科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例（vs现行实践中按1%执行）。减少网下投资者报高价冲动，推动新股回归其内在价值、降低首发市盈率波动。

❷ 推动再融资储架发行试点。以美国为鉴，“一次注册、分次发行”的再融资储架发行制度赋予企业灵活安排各阶段证券发行规模的自主权，同时降低企业融资成本。于我国而言，亦可平缓限售股解禁后的集中减持对二级市场的冲击、稳定资本市场。

❸ 政策暖风+财源优化→并购重组活力可期。大力度支持并购重组，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，并优化财源规范。DDM三因子拆分看，并购重组周期有望提升以科创板为代表的成长板块的风险偏好、盈利预期及其对于无风险利率变化的敏感度。随着政策刺激+财源的优化，科创板并购重组有望释放活力。（观点来源：华泰证券研究所）

投资者需更加重视风险管理，充分借助机构专业力量

“科八条”的实施有助于提升科创板上市公司的质量，促进科创板市场的稳定健康发展。但对普通投资者而言，针对科技个股的筛选难度或许进一步升级。

首先，投资科创板面临更高的风险性和波动性。恰如“科八条”中明示，支持“未盈利”的科技企业在科创板上市，这些前沿企业的盈利模式有较高不确定性，股价波动受市场变化及投资者预期影响较大。

其次，科创板企业的理解难度偏高。例如生物医药、信息技术、新材料等赛道，普通投资者要在其中掘金需要补充大量的专业知识，并对该细分赛道的政策环境和市场环境有深刻的洞察和及时的追踪。

如果您想布局科创蓝海却有由上述顾虑，那利用公募基金的专业力量投资科创板或许也是个不错的选择。

 无论是新“国九条”还是“科八条”均在大力推动上市公司提升投资价值，并积极拥抱新质生产力。这些变化亦是提示投资者，在未来更要以“价值”“长期”的眼光调整投资策略，去分享企业稳步成长的持续红利。与优质企业共成长，或许是新投资浪潮中具有高确定性的航道。

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