投资晚班车 | 债券配置性价比或凸显？3A游戏助力游戏板块上涨？

时间： 2024-08-24 05:38     

投资晚班车

一周旧闻新知，帮你更懂市场

-每周五发车-

本周（8.19 - 8.23）上证指数跌0.87%，深证成指跌2.01%，创业板指跌2.80%。家用电器、银行板块涨幅居前，美容护理、农林牧渔、医药生物板块跌幅居前。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）

本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。

Topic1

债市负反馈

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近期，随着债市大幅调整，市场关于理财赎回的担忧渐起，但从当前情况以及对比2022年赎回潮来看，预计当前赎回潮再现的可能性较低。

理财产品破净率（%）

√ 当前理财破净率整体仍处低位，近期理财产品也未出现大幅赎回。且在经历近一周的大幅回调后，8/13债市止跌转涨，一定程度表明债券类资产的性价比再次凸显。

→当前债券市场或不具备大幅调整的基础

☆ 首先，经济基本面呈波浪式修复，支撑债市偏强表现。

☆ 其次，今年以来货币政策维持稳健宽松，央行货币政策工具箱正进一步充实优化，操作精细化水平将进一步提升，并逐渐强化市场预期引导，将更为有效地平抑资金面波动。

☆ 理财产品主要投资于信用债，相较2022年末信用利差出现大幅走阔，当前信用利差仍稳于较低区间运行，因而触发负反馈机制的可能性相对较低。

后续债市调整的幅度取决于“央行态度+基本面+机构行为”三条主线的发展变化。

资料来源：IFinD、民生证券、华泰证券

Topic2

AI&手机

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数据显示，iPhone16系列进入备货期，产业链公司进入生产旺季。预计今年下半年AI以及明年下半年的改款，都有望带动销量动能。

08年-23年苹果全球智能手机出货量情况

→ iPhone销售行情正处于底部上行阶段

✔ 苹果手机在2020年推出5G之后，其创新始终较小，手机销量近8年基本没有增长，2023年全年苹果手机出货量为2.3亿。

✔ 2024年，苹果亮出了市场期待已久的重磅产品—Apple Intelligence（苹果智能），Apple Intelligence对旧款硬件产品的支持有限，将带动苹果硬件产品线的换机周期。

→ 受益AI发展，苹果手机有望迎来新一轮换机潮

✔ 预计2024年iPhone整体出货应相对平稳或仅有个位数下降，2025年-2027年望走出持续上行趋势。全系列手机销量有望于26年突破2.75亿台。

✔ 分地区来看，苹果产品在中国的销售额仅次于欧美，接近苹果全球销售额的20%。因此，苹果十分重视中国市场，产业链中包含大量中国本土公司，长期看好苹果产业链公司受益于换机周期缩短与iPhone出货量的提升。

资料来源：IDC，摩根大通，中泰证券

Topic3

外资持仓

外资持仓趋势

2014~2023年，北向资金历年都呈净流入状态，持股市值在2021年达到高点。不过，2022年以来则是逐渐减弱。近3年外资持股规模减少8000亿元。截至8月15日，北向资金2024年以来微幅净流出0.04亿元。

自2023年7月以来外资两度大幅流出

外资持仓方向

近三年外资主流入新能源、TMT赛道，且流入方向与基金重仓有较高重合度，约40%流入主动偏股型基金重仓前100个股。从外资持仓结构来看，电新取代食饮成为第一大重仓行业，其配置比例为12%。

外资最新持仓结构（截至24年8月）

→ 从近一年来看，外资加仓的方向则是AI中的半导体、算力和红利中的电力、银行。从细分行业看，AI相关的半导体、通信设备、计算机设备，红利相关的发电及电网、区域性银行等超配比例提升居前。从新进北向重仓TOP30个股来看，同样为AI+红利相关个股居多。

资料来源：wind、财通证券

Topic4

3A游戏

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首个国产3A游戏大作《黑神话：悟空》正式上线，标志着中国游戏市场进入全新发展阶段：

·A lot of money：研发成本高，一般高于1亿美金

·A lot of time：开发周期长，研发时间3-5年左右·A lot of resources：消耗资源多，因此画面表现力更强、玩法更丰富

→ 国内为何缺少3A?

目前3A游戏市场被海外大厂垄断。欧美之所以能够建立起强大的 3A 制作体系，关键在于积累了长期的工业化生产经验，并具有一定的技术管理壁垒。历史上中国政策对主机游戏的限制和盗版盛行，是国内 3A 游戏发展停滞的主要原因。

海外3A大作ROI均在3倍以上

→ 从供给角度看，虽然海外3A大作的ROI均在3倍以上，但国内部分头部手游首月即可回收成本，整体ROI远高于传统3A，因此国内CP做3A游戏的热情不高。

→ 从需求角度看，主机或者高配电脑的价格较高，远不及智能手机普及程度，手游玩家数量远高于主机/PC玩家。另外，传统3A大作单价较高，大部分用户难以承受，手游灵活的变现模式更适应中国国情。

根据游戏工委，2021年开始，国内端游市场连续3年稳步增长，23年进一步提升8%至663亿，端游市场潜力十足。用户有需求，市场空间大，研发商有热情，或将带来繁荣的国产3A时代。

资料来源：西部证券

Topic5

固态电池

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全固态电池被视为下一阶段电池技术的代表，虽目前处于研制阶段，但近日利好消息频发。

→ 什么是固态电池？

一种使用固体正负极和固体电解质，不含有任何液体，所有材料都由固态材料组成的电池，传统液态锂电技术迭代已达瓶颈，固态电池具备技术颠覆潜力，是未来锂电池向高能量密度、高安全性发展的重要方向。

→ 发展现状：尚未大规模应用

目前中国市场尚未大规模应用固态电池产品，多数固态电池产品处于验证期，实际出货量小，主要应用领域包括工业无人机、智能穿戴、医疗以及部分新能源车领域。

→ 半固体电池

2024年率先装车，1~6月国内半固态装车量2.15GWh，增量趋势不明显。

→ 全固态电池

仍处于研发攻坚阶段，部分进入装车验证。预计有望于2027年实现量产，并于2030年起开启降本通道起点。

→ 未来前景：产业化进程加速

根据高工锂电数据，2022年中国固态电池出货量约为0.4GWh，2025年中国固态电池出货规模预计将达13GWh，至2030年出货量预计将超300GWh，2022-2030年CAGR为128.8%。

资料来源：五矿证券、东吴证券、东兴证券

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