长城基金：债市仍待新的方向性信号

时间： 2024-08-22 05:53     

上周公布7月金融数据和经济数据。上周二（8月13日），中国人民银行公布2024年7月金融数据，新增人民币贷款2600亿元，低于预期4561亿元和前值21300亿元；社会融资规模7708亿元，低于预期10216亿元和前值32999亿元；M2同比增长6.3%，低于预期6.4%，高于前值6.2%；M1同比增长-6.6%，低于预期-4.5%和前值-5.0%；M0同比增长12.0%。虽然本月是传统信贷“小月”，但数据弱于季节性显示融资需求仍然不足。上周四（8月15日），国家统计局公布7月经济数据，中国7月规模以上工业增加值同比增5.1%，预期增5%，前值增5.3%；中国1-7月固定资产投资增长3.6%，预期增3.9%，前值增3.9%；中国1-7月房地产开发投资同比下降10.2%，预期降10.1%，1-6月降10.1%；中国7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期增长3.1%，前值增长2%；7月份全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。整体来看，生产相对较强但消费依旧偏弱，投资仍受到地产拖累。

本轮央行利率曲线预期管理基本告一段落。上周一（8月12日）10年国债活跃券在盘中触及2.25%后下行，当日尾盘未见大量卖盘。上周二（8月13日）央行主管媒体金融时报发文《央行“喊话”显效》，指出今年以来我国长期国债收益率下行的局面出现缓和。

从基本面来看，数据偏弱仍是当下的现实，市场对稳增长政策关注度有所提升，但落地效果还有待进一步观察。从央行预期管理看，本轮调控的合意中枢点位逐渐清晰但后续或处于动态的变化之中。另外，海外衰退交易扰动联储降息预期，国内对于公募债券基金等监管政策的讨论也逐渐增多。整体来看，债券市场短期影响因素更为复杂，或将进入阶段性盘整，等待新的方向性信号出现。

1． 资金面：

税期、政府债券发行缴款等因素扰动资金面，资金利率先上后下，上周DR007运行在1.83%~1.91%的区间。为维护银行体系流动性合理充裕，央行加大了公开市场逆回购的投放力度，全周累计净投放12926.10亿元。

银行间质押式回购加权利率（%）

2．现券市场：

（一）同业存单：流动性先紧后松，存单利率冲高回落后再度上行。其中一年期国股存单收益率上行至1.93%左右，三个月存单收益率上行至约1.83%。

同业存单收益率走势（%） 

（二）利率债：各期限品种收益率基本全线上行，10年国债收益率盘中触及2.25%后下行，最新收至约2.20%。整体期限结构变平。

10年期利率债收益率走势（%）

（三）信用债：信用债收益率全部上行，信用利差涨跌互现，期限利差表现也有所分化。中短期票据1-5年期各评级品种分别上行1~7bp不等；商业银行二级资本债1-5年期各评级品种分别上行3~7bp不等。

信用债收益率走势（%）

3．可转债：

上周转债市场延续震荡下行，中证转债指数全周下跌2.32%。截至8月16日，转债的价格中位数为105.02元，较8月9日减少2.85元；百元平价拟合转股溢价率14.64%，较8月9日减少3.43%。

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