转债市场处于低价、低估值区间，可转债ETF(511380)规模突破130亿元，东时转债涨近15%

时间： 2024-07-16 05:38     

2024年7月15日，A股主要指数涨跌不一，沪指小幅飘红，深成指、创业板指均跌超3%。转债市场方面，中证转债及可交换债指数跌0.0.29%，可转债ETF（511380）盘中跌0.38%，成交金额超2亿元，近9日持续吸金，累计获超11.47亿元资金流入，规模增长至130亿元。

成分券东时转债涨近15%，湘佳转债涨超9%，中装转2涨超6%，晓鸣转债涨超4%，海泰转债、起步转债、凯中转债、横河转债、新天转债均涨超2%；跌幅方面，城地转债、卡倍转02跌超4%，金铜转债、科思转债、迪贝转债、赛力转债均跌超3%。

国盛证券研报指出，转债市场重回低价低估区间。我们可以观察到转债市场：1）价格水平类择时指标：信用债YTM与转债YTM差值。当YTM差值较低时，说明近期权益市场承压，绝大部分转债已经跌成了偏债转债，权益所引起风险有限。当前YTM差值位于2018年起的7.65%分位数的较低水平。2）期权估值类择时指标：CCBA定价偏离度。期权估值与权益走势相关程度高，因此当转债期权估值极低时，预期未来会获得转债估值与正股同时反弹的“戴维斯双击”的收益。当前CCBA定价偏离度位于2018年起的19.84%分位数的较低水平。

择时策略当前显著超配转债资产。我们基于《可转债的赎回概率调整定价模型》报告中的方法，将YTM差值与CCBA定价偏离度计算zscore，并形成择时综合打分，月度调整转债与国债间的权重，构建转债&国债的择时策略。策略几乎每年都能跑赢基准，2008年至今实现了9.22%的年化收益，波动与回撤也有明显的降低。2022年至今也能实现4.71%的年化收益。当前转债市场处于低价、低估值区间，可见转债性价比高，转债配置仓位为100.0%，相对于等权基准显著超配。