可月月分红的红利港股ETF来了，正在发行中

时间： 2024-07-10 05:06     

站在当前时点上，可以关注红利港股赛道。首先，在整体市场震荡调整期，红利风格往往是占优的，以中证港股通高股息投资指数(930914.CSI)为例，2014年以来，它累计跑赢恒生指数，也跑赢了沪深300、中证全指等宽基指数。从近一年的走势上来看，中证港股通高股息投资指数的二级市场涨幅是18.75%，明显优于同期的恒生指数和沪深300回报水平。从流动性环境来看，国内的流动性环境易松难紧，美国的高利率环境也可能会持续一段时间，都对红利风格构成一定的利好。

第二，进入成熟期的企业高质量分红的意愿会更强一点，在宏观经济增速中枢开始下移的时候，市场利润增长的速度就会放缓，市场的风险偏好会有所下移，这个时候高红利、高股息类资产价值凸显。因此从这个角度看，此后红利风格也有望持续。从投资视角来看，一二季度的港股通资金流向是偏好红利风格的，并且当前红利税优化的预期下，AH价差也有望进一步的收敛。

红利港股ETF（159331）标的指数是中证港股通高股息投资指数，它的样本优选了过去三年连续现金分红、每年现金股息率都大于0的证券，并且选样的时候是计算过去三年的平均现金股息率，由高到低进行排名，因此指数的股息率比较高，为产品的高分红提供了基础。另外，港股通高股息指数千亿以上市值占比是比较高的，大市值的风格比较突出，龙头大市值可能更多会进行高质量的分红，这也是指数的一个优势。收益角度来看，基日以来，它的累计涨幅高于恒生指数和同类港股红利类指数。它现在估值大概是6倍左右的水平，相比于市场上主要港股红利类指数和恒生指数来说，具有一定的估值优势。

红利港股ETF（159331）相较于市面上的红利产品，优势在于这个产品是月月可分红的。根据基金合同，在符合基金分红条件下可以安排收益分配。这个产品目前正在发行中，发行方式是网上现金认购，感兴趣的投资者可以关注相关机会。

彭悦：各位投资者大家好，我今天给大家介绍一下红利港股ETF，它认购和交易代码都是159331，目前正在发行中，发行方式是网上现金认购，这个产品最大特点就是“可月月分红”。

下面，我给大家具体讲解一下红利港股ETF的投资价值。

红利有哪些投资价值？

首先，什么是红利？一家公司经营产生净利润之后，会留存一部分的利润用作进一步的公司经营。公司会根据自身的发展计划去确定留存的量，这一部分主要是为了用于它自身未来的发展。而这一部分留存利润之外，就是可供分配的利润，公司把这部分分配给股东，这部分利润就叫做红利。公司利润中用于分红的比例叫做分红率。对于上市公司来说，它的派息额与当时市值的比例就是股息率。所以我们根据股息率的计算公式可以看出，股息率等于分红率乘以PE估值的倒数。

公司为什么要分红？对于上市公司来说，上市公司分红有助于释放公司经营层面的积极信号，说明它的经营是非常好的，才会有足够的能力去进行分红，这有利于维持市场的信心，也可以为公司再融资等计划奠定基础。一家成熟经营、有能力进行分红的公司还是比较有意愿去进行分红的。

近年来，市场的整体分红比例有所提升，无论是A股还是港股都是这样。从港股近年来的分红金额可以看出稳步上升的趋势；并且从行业上来看，金融业的分红比例是比较高的。我们这里也把港股和A股的分红情况做了对比，从分红公司数量占比来看，港股低于A股；但是从分红金额占年末市值占比来看，港股高于A股。这两者结合起来会发现，港股市场上更少比例的分红公司贡献了更高比例的分红金额，所以落到单个公司上，港股公司分红的金额比例可能会高于A股。所以港股的高分红、高股息公司是具备一定投资价值的，港股的股息率往往可能会比A股更高一点。

从近期的市场表现来看，在市场震荡回调的时候，红利风格往往占优。我们以中证港股通高股息投资指数(930914.CSI)为例，2014年以来，它累计跑赢恒生指数，也跑赢了沪深300、中证全指等宽基指数。从近一年的走势上来看，中证港股通高股息投资指数的二级市场涨幅是18.75%，明显优于同期的恒生指数和沪深300回报水平。所以在近一年市场处于调整期的时候，红利价值凸显，一定程度上抵御了大盘下行的风险。

从投资指标来看，我们把港股通高股息指数和恒生指数、沪深300做了一个对比。从区间年化收益来看，港股通高股息的指数收益是好于恒生指数、沪深300以及中证全指的，并且港股通高股息的最大回撤是低于恒生指数的（因为港股的波动比A股要稍微多一点，所以它的波动率较沪深300更高）。夏普比率来看，港股通高股息指数也是优于恒生指数和沪深300的。所以近几年情况看，中证港股通高股息的指数业绩走势相对较好，并且最大回撤相对恒生指数较小，夏普比率也相对较高，说明它的风险收益性价比相对较好。近年来，伴随着整体经济增速中枢的下移，红利回报的确定性优势进一步凸显，港股通高股息指数相对恒生指数更低回撤的特质也有望为投资提供更高的风险收益比。

为什么近年来市场上红利风格占优？我们从产业宏观和投资角度都进行了思考。从企业角度来看，根据企业增长模型，企业发展的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期，当公司处于成长期的时候，需要更多的资本留存下来用于再经营扩张和前期的资本开支，所以位于成长期的公司分红意愿往往是比较小的，分红比例也相对来说是比较低的，留存利润的比例比较高。

但是随着公司慢慢进入成熟期，发展到一定的阶段之后，进一步扩大规模维持高速发展的难度会比较大，但同时经营模式往往变得比较成熟，而且在产业链的地位也会相对比较稳定，可能在财务上会具有现金流稳定，并且经营指标良好的特点。所以这个时候公司发展增速放缓，同时也不需要这么多的钱去进行资本开支，这时候公司留存利润的比例比较低，但是分红比例可能会比较高，这样的公司往往具有大市值的特点，我们认为它这时候的分红是高质量的分红，高分红、高股息的大市值公司往往具有这样的特征。所以从企业自身发展的角度来看，进入成熟期的优质公司具备高分红特点是符合企业发展的规律的。

从投资角度来看，如果我们把投资回报做一个拆分，它主要是分为三部分：第一个是业绩贡献，也就是成长性的体现，体现在归母净利润的增速上。第二部分是分红贡献，也就是股息贡献。第三部分是估值贡献，这里面包含的更多是市场定价及交易层面的因素。随着公司进入成熟期，它的利润增速往往会出现下滑，这时候一般进入低增速的成熟阶段，成长对于它的业绩贡献可能就没有那么强。这时候如果我们去对它进行投资，它的分红贡献就会更加明显，高股息价值也会有所凸显，这也是为什么市场上更多的公司进入成熟期之后股息率价值就会慢慢凸显，这一特点在美股市场上也得到了印证。

从宏观角度来看，随着经济体量的增长，根据经济发展的一般规律，经济增速中枢往往下移。这时宏观来看，市场整体的利润增长速度有所放缓，市场的风险偏好可能也就会有所下降，这时候高红利、高股息类的资产价值就会有所凸显。所以从市场和宏观的角度来看，高股息、高分红的股票价值凸显也是符合经济发展趋势的，近年来也在市场上得到了印证。

我们站在当前的角度，红利资产依然是有配置价值的。从宏观环境来看，如果把红利资产作为一个类债资产来看，海内外的流动性都对它是有影响的。从国内的流动性来看，历史走势显示出红利风格和中债利率往往呈反向变动的关系。国内的利率环境此前LPR单边调降25BP，显示出央行实施宽松的货币政策去呵护市场。在宏观稳增长的政策基调下，我们觉得流动性环境可能易松难紧，对于红利风格构成一定的利好。

全球定价视角下，我们也对美债利率历史数据进行分析，近年来美债利率和红利的风格走势多呈正向变动的关系，这可能也是因为近年来美联储暴力加息、美债收益率高企，可能一定程度打压全球市场的风险偏好，因此对于国内来说，红利的防御属性就会有所凸显。

当前从近期美国的经济数据来看，美国经济数据依然是显示出了一定的韧性，PMI的服务业和制造业都有超预期的情况。市场对于美联储降息的预期在反复波动，海外流动性趋松可能是大方向，但是市场在慢慢修正之前对于美联储降息过于乐观的预期，市场不仅下调了降息的幅度，而且推迟了对降息时点的预判。即使美联储开启降息，可能年内还是会维持一个美债高利率环境，那么海外流动性环境也对于红利风格可能会构成一定的利好。

我们再来看看港股的情况。一二季度港股通资金占港股市场成交的比例中枢自2023年以来有明显上移的态势，港股通资金在港股市场上扮演着越来越重要的作用。根据港股通资金流向，高股息是今年前两个季度港股通资金流入的主要方向，像石油、石化、银行等一些高股息行业受到港股通资金流入是比较多的，体现出这些板块相对更受到资金的青睐。

如果大家投资红利港股的话，它还有一个红利税优化的预期利好。当前港股红利税收政策是比较复杂的，今年的两会期间全国人大代表、香港证监会主席雷添良建议优化互联互通港股红利税务的安排，当时市场上的预期打的也比较满，后面有多家证券公司的研究所发布研报，测算出降低红利税后对于市场会带来一定的利好。虽然市场传闻应理性看待，但当前优化红利税的预期对于港股市场也构成了一定的利好。

从AH股溢价指数来看，历史上沪深港通AH股溢价指数长期的历史均值大概是在124左右的水平，这和AH两地红利税的税率差异是吻合的。当港股通投资者的H股红利税有一定优化预期时，高股息为主的权重H股价差可能会出现一定的收敛，对于港股市场港股红利可能也是有一定的利好作用。

此外，二季度国内的红利风格较为占优，有一些行业也是出现了拥紧度比较高的情况，但是港股在这一点上相对还是比较好的。根据华泰证券研究所的测试，在石油、银行、钢铁等一些传统红利行业，港股大多数依然是呈现出相对A股估值的优势的，像大金融、交运等行业的AH溢价分位数依然是处于一个比较高的水平，在这些行业里面港股红利的拥紧度相对就没有那么高，较A股的红利具有一定的估值优势，所以还是可以去进行关注的。

从海外和中国台湾等地区的经验来看，近年来红利收入正在成为个人收入里越来越重要的一个收益来源。以美国为例，美国红利收入占个人收入的比重近年来持续增加；而国内的新“国九条”等政策大力支持上市公司进行分红，使投资者获得更好的投资体验，我们认为，国内市场可能也有这样一个趋势在里面。对于广大投资者来说，红利产品可能会逐步成为一个愈发重要的收益来源。对于投资者来说，配置红利资产也是具有一定的投资价值，可能会带来一个比较好的投资体验。

总结一下，我们站在当前时点上还是建议大家去关注红利港股赛道的。首先，从市场视角上来看，在整体市场震荡调整期，红利风格往往是占优的，一定程度上是可以抵御整体大盘震荡下行风险的。并且从近年市场表现上来看，红利板块相对低波动、低回撤的特质，还是有望给投资者提供更高的风险收益。当前从流动性环境来看，国内的流动性环境易松难紧，美国的高利率环境也可能会持续一段时间，都对红利风格构成一定的利好。

从企业自身的发展角度和整体宏观视角上来看，进入成熟期的企业高质量分红的意愿会更强一点，并且在宏观角度，宏观经济增速中枢开始下移的时候，市场利润增长的速度就会放缓，市场的风险偏好会有所下移，这个时候高红利、高股息类资产价值凸显，之后红利的风格也是有望持续的。

从投资视角来看，投资红利港股还是有一定的价值的。一二季度的港股通资金流向是偏好红利风格的，并且当前红利税制度优化的预期情况下，AH价差也有望进一步的收敛。

从交易角度来看，当前部分港股红利行业，较A股红利行业可能会具有一定的估值优势，所以对港股红利也可以进行关注。

最后，从个人配置的角度来看，参考海外和一些地区的经验，红利产品优势有所显现。所以红利类投资产品，特别是分红频率比较高的投资产品，对于投资者来说现阶段可能具有一定的投资价值。

红利港股ETF（159331）

投资价值解析

接下来，我们给大家重点讲一下红利港股ETF的投资价值。红利港股ETF标的指数是中证港股通高股息投资指数，简称港股通高股息投资指数。它的样本空间是优选了过去三年连续现金分红、每年现金股息率都大于0的证券，这就保证了它分红的持续性，并且选样的时候是计算过去三年的平均现金股息率，由高到低进行排名，也就是对它的现金股息率进行筛选，指数的股息率比较高，为产品的高分红提供了基础。

这个指数的前十大成分股里面包括了中国神华，三桶油，还有一些银行、交通运输等高分红龙头股。从行业占比上来看，银行、交通运输、石油石化、煤炭、非银金融的占比相对比较高的，囊括了港股市场上高分红的一些行业，还是具有一定的价值的。

从股息率的角度来看，因为港股通高股息指数是按平均现金股息率加权去编制的，所以它可以说是筛选高股息，股息率相对较高，优于恒生指数以及市场上主要的同类港股红利类指数。相比A股，它的股息率也是高于A股的一些红利类指数。那么标的指数的高股息特性就为我们基金产品可能的多次分红奠定了一定基础。

从市值占比来看，港股通高股息指数成分股中，千亿以上市值的公司占比是比较高的，大市值的风格比较突出。我们前面提到过，企业自身发展周期来看，进入了成熟期的企业会更愿意分红，大市值龙头公司更可能进行高质量的分红，因此我们觉得大市值风格与企业高质量分红的逻辑是一致的，这些公司更能体现红利价值属性。对比市场上主要同类型的港股红利指数，港股通高股息指数千亿市值占比是相对最大的，这也是指数的一个优势。

从近年走势来看，由于近几年港股市场整体风险偏好受到压制，单看它的绝对走势可能没有那么吸引人；但是对比同类型的港股红利指数以及恒生指数，这个指数相对的走势还是具有一定优势的。基日以来，它的累计涨幅高于恒生指数和同类港股红利类指数。它现在估值大概是6倍左右的水平，相比于同类的港股红利类指数和恒生指数，也相对来说具有一定的估值优势。

我们这个产品叫红利港股ETF（159331），它和市面上的红利产品最大的一个区别就是我们这个产品是月月可分红的。根据基金合同，当基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数的同期增长率的时候，就可以进行收益分配。收益分配不需要以弥补亏损作为前提。根据招募说明书、基金合同等，基金管理人可以每月进行评估以及收益分配，在符合基金分红条件下可以安排收益分配。所以多次分红可能是我们这个产品最大的一个优势，并且我们这个指数是按照平均现金股息率进行筛选的，股息率加权、筛选高股息，标的指数相对股息率比较高也使得产品有能力去进行多次分红。

当前港股红利板块依然具备一定的投资价值。港股红利相较于A股的红利，部分行业拥挤度相对没有那么高；资金层面看一二季度港股通的资金流向相对偏好红利风格；此外港股红利还有一个红利税优化预期在里面，之后若能进一步落地，可能会给港股红利相关板块带来一定的利好。

作为ETF产品，红利港股ETF还有一个好处就是费率比较低，能够为投资者节省费用，而且对于大部分投资者来说，投资ETF也是比较方便的，一支指数就可以把握高股息率的优质港股。

红利港股ETF的认购代码是159331，目前正在发行中。看好红利港股ETF的投资者，可以关注它的长期配置机会。