【原油月报】旺季启动，信心不足

时间： 2024-08-07 04:25     

能源研发中心

估值与价格

前期6月份油价持续走高，处于阶段性高位，7月国内外原油价格开始大幅回落调整，原油价格持续走弱是基于多方面影响造成，其中主要是因衰退炒作导致大类资产普跌引起的拖累以及需求端和地缘端并未出现超预期表现。宏观方面，美国6月非农数据以及首次申请失业救济金人数均显示出劳动力市场有降温迹象，同时7月拜登宣布退选提名哈里斯，而市场对降息预期以及特朗普交易都已经充分计价。基本面方面，7月存在季节性需求的安全边际，近期EIA数据基本都仍在去库周期。然而美国需求端并有超预期的表现来提振油价，国内SC原油月差出现贴水侧面反映出需求的下滑也持续施压油价。截至7月31日，布伦特原油为80.7美元/桶，完全回吐了6月份的涨幅。

供应端概况

1、OPEC+：超产国已经提交减产补偿计划

OPEC+7月份原油产量下降6万桶/日，降至2699万桶/日。在OPEC秘书处表示已收到伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯针对其2024年1-6月超量生产的补偿计划后，8月1日OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议上三国保证实现它们向欧佩克秘书处提交的自2024年1月以来产量过剩的数量的补偿计划。另外OPEC+再次强调逐步退出自愿减产的措施可以暂停或逆转，这取决于当前的市场状况，这也印证了我们前期强调的OPEC+是“以价定量”也就是以价格来定产量，所以Q4逐步退出减产的确定性仍然不高，后续还需要看油价的表现。

2、美国：维持历史新高的产量

根据最新EIA数据，目前不包括墨西哥湾水域的本土48州产量在历史最高水平——1330万桶/日。这说明了美国飓风季对美国供应未产生重要影响，美油产量较上月不减反增。同时，美国活跃钻机数仍在减少，意味着美国钻探技术的革新取得较大成效。钻机数的下降不仅是由于页岩油企业资本开支增速普遍放缓，也是拜登政府因对绿能的重视，对石油钻探许可审批的放缓。后期若在特朗普政府支持传统能源并加快发放石油和天然气的勘探许可的主张下，页岩油产量或许还能有明显增量。

需求端概况

1、美国：需求端并无超预期表现

7月份是市场期待已久的旺季，北半球的出行高峰已经到来。美国在7月的汽油消费虽然超过了去年同期水平，但仍是处于季节性平均水平，并未看到超预期的表现。三季度中后阶段，汽油消费旺季将进入尾声的同时柴油需求逐渐增长。但在PMI和非农等美国数据接连走弱，市场开始交易衰退之时，柴油的需求将会受到压制。

2、中国：成品油整体需求偏弱

在新能源和其他替代能源渗透率的不断提升下，市场对中国成品油需求疲软基本达到共识。中国成品油需求将处于低增长形态，7月低迷行情后，市场寄希望于8月“金九银十”的备货节点对需求的提振。在中国经济持续复苏的加持下，关注经济回暖对成品油需求的提振作用。

后市展望

EIA数据显示目前原油市场仍在去库阶段，整体基本面压力并不是太大。在美国经济数据持续大幅低于预期后，市场开始炒作美国衰退担忧。在恐慌情绪冲击之下，原油作为大宗商品之王遭到的抛售压力最大。不过目前原油市场供需结构仍较为健康，地缘风险也会继续带来扰动。现阶段在宏观、地缘、供需等各类影响因素博弈下会原油将保持高波动状态。虽然油价走势趋弱，跌幅明显是超预期，但考虑到油价处在2年来区间低位，行情出现反复仍是大概率事件，注意节奏把握，控制好风险。