中报摘金 | 展望下半年，恒越基金经理们如何看待后市机遇？

时间： 2024-09-03 06:45     

叮咚，2024年基金中报新鲜出炉！与二季报相比，基金中报揭示了每只基金上半年的投资策略、运作思路以及后市展望，披露内容更为详细，是投资者们基金投资的重要参考。那么，恒越基金经理们如何看待下半年的股债市场及投资机遇？小编摘选了部分基金经理的最新观点，一起来看看吧。

赵小燕

恒越基金研究总监

权益投资部总监

投资关键词：

乐观 弹性 新动能 自主可控

  ▶ 最新观点：

展望下半年，国内经济增长仍然面临一定挑战，内需层面“旧动能”的拖累仍在，政策发力尚未显著见效；海外经济周期逐步向下的趋势叠加美国总统大选，也为出口带来了更多的不确定性。变局之中相对确定的是，海外降息窗口将在下半年逐步打开，这或为国内内需扩张政策打开更多潜在空间。

目前A 股市场已经相对充分的反映了“旧动能”下行压力、海外政治周期更迭之下，对企业盈利能力以及持续性的担忧。相对低估的估值水平为A股形成了较为不错的投资保护，未来企业盈利和市场流动性均存在边际改善的潜力，A 股市场相对而言可以更加乐观。

我们倾向于认为，在国内经济新旧动能转化的过程中，经济总量仍然难有大弹性。但结构上， “新动能”作为盈利增长更加确定的方向，值得给与更高的投资关注度。我们密切关注在自主可控方向上的高端装备和半导体产业链等，以及科技创新领域中受益于全球分工、远期成长空间较大的细分环节。此外，随“旧动能”的下行拖累趋缓，已经或即将经历产能出清、盈利见底的困境反转行业，也同样具备投资价值。

吴胤希

恒越基金总经理助理

固定收益部总监

投资关键词：

结构性机会 回撤可控 稳健操作

  ▶ 最新观点：

展望后市，在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局。整体企业盈利缺乏向上弹性，同时考虑到估值和风险溢价率均处较低位置，下方也有底部支撑。指数或仍呈现震荡格局，在经济转型期，更多考虑结构性机会。

债市方面，前期资金对经济的拉动效应或减退，经济内生动能向下，方向上对债市仍是有利环境；但保5%目标下，下半年政策发力大宗消费、基建或是重要方向。预计货币政策在经济实质性回暖前不会转向，货币政策偏松。但央行持续提示长债风险，央行出手调控市场、稳增长政策为市场主要扰动项，预计债市短期或保持震荡。我们将继续力争保持回撤可控，不断优化组合结构，稳健操作，积极把握央行调控后带来的交易机会，并适当运用骑乘等策略增厚组合收益。

杨藻

恒越基金权益投资部总监（联席）

投资关键词：

经济刺激 底部支撑 结构性机会

  ▶ 最新观点：

展望下半年，国内政策难有强刺激，我国经济大概率继续磨底，内需不足仍是核心约束。结构上，消费、地产预计仍偏弱、出口续升，基建可能小幅反弹。整体而言，经济内生动能偏弱，货币政策保持宽松为经济保驾护航，密切关注经济刺激政策出台情况。

展望后市，在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局。整体企业盈利缺乏向上弹性，同时考虑到估值和风险溢价率均处较低位置，下方也有底部支撑。指数或仍呈现震荡格局，在经济转型期，更多考虑结构性机会，我们将积极参与有结构性机会的科技方向细分行业和优质个股。

王晓明

恒越基金权益投资部总监（联席）

投资关键词：

基本面向上 估值性价比 超额收益

  ▶ 最新观点：

展望后市，我们并不悲观。一方面，国内促消费振内需的刺激政策正在逐步出台与落地，有望修复市场对于内需极度预期的悲观；另一方面，部分优质个股的估值已经接近历史底部区域，估值性价比凸显。我们将继续深耕消费和医药板块，努力寻找基本面向上、估值性价比高、可能带来超额收益的标的进行配置。

经过上半年的大幅下跌，医药板块整体估值已经接近历史底部区域，市场极度悲观的情绪亦得到了大部分释放。随着下半年低基数效应叠加创新药、设备更新等相关鼓励政策加持，医药板块或将逐步走出左侧区间。我们将积极寻找基本面向上、估值性价比高的子板块和可能带来超额收益的个股进行配置。

廖明兵

恒越基金权益投资部副总监

投资关键词：

估值修复 AI算力 设备更新 贵金属

  ▶ 最新观点：

展望下半年，预计经济偏弱运行，但部分领域存在结构性亮点。具体来看，在投资端，预计地产投资仍将惯性下滑，难有明显起色；得益于特别国债和地方专项债的加快，基建投资有望小幅改善；伴随大规模设备更新政策的实施，制造业投资有望延续快速增长态势。在消费端，由于居民财富缩水和收入预期下行，整体仍会疲弱，但以旧换新对家电、商用车等部分领域会有所拉动。在出口端，伴随海外经济走弱以及贸易壁垒增加，预计压力会逐步抬升。

当前权益市场的估值水平无论从横向看还是纵向看，都处于极低的水平，已相对充分反映了宏观经济下行和企业盈利恶化的担忧。海外主要经济体中已有多个国家启动降息，美联储的降息预计也为时不远，伴随全球降息通道的开启，届时国内货币政策调整的空间有望打开，权益市场的估值或得到一定的修复。

行业层面，我们重点看好以下几个方向。一是跟经济相关性较弱、自身处于向上周期的AI算力和应用板块；二是受益于国内设备更新政策的机械板块，例如轨交、船舶、农机、工程机械等；三是中短期受益于美联储降息，长期受益于全球去美元化的贵金属；四是有望迎来困境反转的教育、军工、医药等行业。

吴海宁

恒越基金研究部总监助理、权益投资部基金经理

投资关键词：

改善时机 科技 红利 有色

  ▶ 最新观点：

国内财政发力预计带动三季度经济动能环比回升、稳增长政策加码概率上升，内需相关板块预计迎来修复机会，外需相关板块要警惕美国经济减速和大选不确定性带来的风险。我们认为随着海外降息和大选的落地，国内权益市场将迎来改善时机。

尽管近期科技行业股票波动较大，但更多是来自宏观因素的扰动，而非行业中期趋势的变化。我们将持续关注以下投资方向：1、产业化落地加速的科技方向，包含人工智能（AI）、机器人，半导体等；2、现金流稳定，具备分红持续性的红利个股；3、行业周期底部，估值具备安全边际的有色板块等。

宋佳龄

恒越基金权益投资部基金经理

投资关键词：

内需修复 投资性价比 行业龙头

  ▶ 最新观点：

向后展望，国内经济短期仍面临一定压力，财政发力预计带动下半年经济动能环比回升、稳增长政策加码概率上升，内需相关板块有望迎来修复机会，部分标的已经具备一定的投资性价比，尤其是各细分行业龙头公司，展现出了一定的经营韧性以及较强的分红能力。外需上半年相对占优，但下半年需要警惕美国经济减速和大选不确定性带来的风险，精选风险敞口低、长期逻辑清晰的品种。

*注：本文所列后市展望观点均摘自恒越基金旗下产品2024年中期报告，完整内容请以基金公告为准。

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