1000万散户涌入，债基规模直追货基！零售浪潮如何应对？

时间： 2024-09-03 06:23     

尽管债市近期遭遇调整，但在近两年债券牛市行情推动下，投资者对债基追捧持续升温。最新披露的基金半年报数据，揭示了投资者对债券基金的青睐。

据Wind数据统计，截至二季度末，全市场纯债基金规模达7.93万亿元，较去年底增加了12731亿元；持有人户数从6678万户增加到了7754万户左右，增长超1000万户，无论是资管规模还是持有人户数，纯债基金规模今年以来都继续飙涨，其中个人投资者增幅尤为显著，债基发展或已进入零售时代。

不过市场和客户结构的变化，也对债基管理提出了更高要求，尤其是个人投资者的涌入，对基金净值波动更为敏感。一些注重波动性管理的基金公司随之脱颖而出，而近期的债市调整无疑也凸显了这类公司的价值，受到稳健型投资者的广泛关注。

2022年以来债基增长近3.8万亿元

持续占据新发榜首

近年来，伴随资管新规的实施，过往以预期收益型为主的银行理财、信托等产品的刚兑预期逐渐被打破，与此同时，权益市场出现震荡回调。在此背景下，作为净值化管理先行者的公募基金在稳健型产品供给上发挥出优势，自2022年资管新规正式全面实施以来开始吸引大量零售客户资金。

Wind数据显示，截至2024年二季度末，债券基金规模首次突破10万亿大关，达10.67万亿元，成为仅次于货币基金的第二大品类；规模绝对增加量上，较2022年初猛增37916亿元，超越了包括货币基金在内的其他基金类型；占所有基金规模的比例从27.08%上升为34.79%，在全部公募基金中三分天下。

近十年各类基金资管规模变动走势（亿元）

从债基新发来看，稳健理财市场的需求也非常强劲，2022年度与2023年度债券基金均为“发行数量第一、发行规模第一”的基金类型。今年以来，这一现象继续延续，在上半年新发基金募集的6503.53亿元增量资金中，债券基金就贡献了逾八成。

细分类别中，波动更小的纯债基金独占鳌头，在10万亿债基规模中，占了74%。在上半年债牛行情加持下，纯债基金规模半年猛增12756亿元，环比增速19.13%，超过了债券基金18.04%的整体增速。其中，中长期纯债基金规模增长最为强劲，资产规模达到6.45万亿元，较2023年末增加了7882亿元。而短期纯债基金作为货币基金理财进阶的优质选择，规模增长也超4800亿元，增至1.49万亿元。从持有人规模上看，全市场纯债基金由2023年末的6678.62万户上升至今年二季度末的7754.13万户左右，增加了1000多万户。 

债基迎零售时代，

天弘纯债持有人户数达550万户

债基扩容浪潮下，个人投资者参与债基的比例不断提升，持有比例从2022年的平均25.61%上升到2024年二季度末的平均47.82%，其中短债基金的个人持有比例平均数更是高达65.89%，中长期纯债基金的个人平均持有比例也有37.28%，反映出低利率时代，低波动的纯债基金越来越受到个人投资者青睐，成为居民理财的进阶替代品。

值得注意的是，这些新进入的个人投资者，大都风险偏好稳健，不仅关注债基的收益水平，而且关注回撤控制能力。在这波零售化浪潮下，一些注重回撤控制的基金公司，如天弘基金正迅速脱颖而出。

基金半年报及Wind数据显示，截至二季度末，天弘基金旗下纯债基金（Wind分类下的短期纯债型基金与中长期纯债型基金，下文基金分类若无特别说明，均为Wind分类）规模为1721.52亿元，较2023年末增加了近600亿元，位列行业第14位；持有户数达到550万户，较2023年二季度末增加了59万户，继续蝉联全市场第一，成为名副其实的纯债大厂。

其中，天弘短债基金持有人户数高达529.63万户，逾九成持有人为个人投资者，零售意味更浓。具体来看，在天弘基金8只短债基金中，天弘增利、天弘安利、天弘安悦90天、天弘优利、天弘安怡30天二季度末的持有人户数均超40万户，受到不少个人投资者的追捧，天弘弘择短债持有人户数更是超过200万户，为全市场第二大短债基金。

天弘部分短债基金持有户数及规模情况

广受青睐的背后，是天弘纯债基金亮眼的业绩表现与回撤控制水平。据Wind及天弘基金数据，截至二季度末，天弘旗下成立满三年的中长期纯债基金近3年来取得11.99%的平均收益率，平均最大回撤-0.86%，两项数据均好于同期万得中长期纯债型基金指数（885008.WI）的表现（同期收益率10.80%，最大回撤-1.08%），用更低的回撤幅度取得了更好的业绩回报。  

短债基金方面，天弘基金旗下短债军团回撤控制优异，今年上半年及近三年的平均最大回撤分别为-0.10%和-0.21%，均显著低于万得短期纯债型基金指数（885062.WI）-0.14%和-0.55%的最大回撤水平。

低回撤水平下，天弘短债持有人的平均持有时间为945天。自2019年成立首只短债基金以来，截至2024年二季度末，天弘短债基金已累计为投资者赚取收益34.34亿元；而天弘中长债累计为投资者赚取133亿元。

稳中求进，全方位满足投资者新需求

激增的个人投资者对净值波动更为敏感，这对基金公司提出了更高要求。如何满足投资者对回撤控制的新需求？天弘基金的解法，是从投资理念、投资框架、信用策略、产品流动性管理、负债端引导等方面共同发力。

具体而言，天弘固收团队坚持稳中求进的债券投资理念，通过聚焦宏观经济周期、货币政策周期、行为周期、仓位周期、情绪周期的“天弘五周期”框架，力争在风险收益最优配置的前提下为客户创造长期稳健的绝对收益；在信用策略层面，不做信用下沉，而是基于独立、严格的信用评价体系，挖掘被错误定价的优质券种，并将产品仓位分布划分为底仓、底仓+、增强仓位，相关配比会根据产品定位、客户群体、收益风险要求等约束条件确定。比如，对零售客户较多、用户对波动耐受度较低的债券基金，会提高底仓+、增强仓位的比例，保证组合有较好的流动性。

此外，天弘基金还十分注重负债端的引导，除了生产系列固收投教内容外，鼓励基金经理在市场处于泡沫时积极向投资者发声，在2022年下半年债券市场处于高位面对机构热钱时勇于限购等。

值得一提的是，近几年，天弘基金精心打磨的“天弘五周期”债券投资模型已成为天弘固收团队应对债市的定海神针，在几番债市震荡中经受住了考验。

据悉，该模型结合了固收领域宏观流派和交易流派两大派别的优势，把影响债券走势的主要因素，自上而下拆分为宏观周期、政策周期、机构行为周期、仓位周期和情绪周期，同时，每一层又纳入了不同的时间维度。上层的宏观和政策周期影响长周期维度，通过预期影响资产端方向的判断，偏胜率层面。下层的机构行为、仓位、情绪周期影响中短期维度，把握方向性趋势变化的幅度，也就是赔率。一旦负债端出现问题，市场大概率将出现大幅调整，这个过程虽然很难做到事前精准预判，但通过下三周期诸多高频的跟踪指标，天弘固收团队能够较快捕捉到信号并迅速应对，从而较好地控制产品的回撤。

如2022年四季度的债市波动，固收产品遭遇较大回撤，但天弘固收产品突出重围。以天弘弘择短债为例，2022年四季度最大回撤为-0.009%，而同期Wind短期纯债型基金指数（885062.WI）的最大回撤为-0.5529% （数据来源：Wind，统计区间2022.10.1-2022.12.31）。此前天弘固收团队判断，行为周期层面，大量低风险偏好资金涌入，一旦遇到持续回撤，容易形成负反馈；仓位周期上，银行理财、机构等仓位偏高，市场过于拥挤，情绪高昂。在多层周期的信号结论共振下，天弘固收团队从8月到10月持续减仓，提前规避了风险。

同花顺数据显示，2022年下半年全市场短债基金（同花顺分类下的短债基金）平均收益0.72%，平均最大回撤0.61%；天弘旗下短债平均收益1.02%，平均最大回撤0.17%。全市场中长债基金（同花顺分类下的中长债基金）平均收益0.75%，平均最大回撤1.26%；天弘旗下中长债平均收益0.94%，平均最大回撤1.04%。

业内人士指出，尽管债市短期进入震荡模式，但考虑到债基有一大部分收益来源于票息，因此基于中长期视角选择业绩相对平稳、回撤控制能力更强的基金公司，有望带来更好的持有体验。

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风险提示：

观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

截至2024年6月30日，天弘基金旗下成立满三年的中长期纯债基金（Wind分类）有天弘优选、天弘信利、天弘尊享定开、天弘悦享定开、天弘荣享定开、天弘瑞享定开、天弘华享三个月定开、天弘安益、天弘信益、天弘鑫利三年定开债、天弘鑫意39个月 定开债、天弘季季兴三个月定开、天弘纯享一年定开、天弘兴享一年定开、天弘恒享 一年定开、天弘成享一年定开、天弘合益、天弘同利。

天弘短债军团近三年平均最大回撤统计基金范围为天弘弘择短债、天弘增利、天弘安利短债、天弘安怡30天滚动持有（以上基金成立满三年）；今年上半年平均最大回撤统计基金范围除上述满三年短债基金外，还包括天弘安悦90天滚动持有、天弘优利短债、天弘安恒60天滚动持有、天弘招利短债四只2023年底前成立的短债基金。

天弘弘择短债债券型证券投资基金A成立于2019年08月20日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2020年3.8%（1.33%）、2021年3.24%（1.79%）、2022年2.28%（1.46%）、2023年2.39%（1.72%）业绩数据来源于基金定期报告，历任基金经理：王昌俊（2019年08月20日～至今）。天弘弘择短债债券型证 券投资基金根据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资策略，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

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