8月投资前瞻：积极信号持续涌现，降息周期或将开启

时间： 2024-08-08 05:04     

从基本面来看，7月中采制造业PMI较前值回落0.1个点至49.4%，略高于预期49.3%。结构上，供需两端持续放缓，物价指数下行，生产经营活动预期回落至2023年1月以来低点。非制造业PMI环比回落0.3个点至50.2%，其中服务业PMI环比下行0.2个点至50.0%，建筑业PMI下行1.1个点至51.2%。总体上，7月基本面未见明显改善，物价水平或仍偏低迷。

政策方面，二十届三中全会围绕社会主义市场经济体制、高质量发展等议题展开中长期部署。7月底中央政治局会议基调偏积极，要求宏观政策“持续用力、更加给力”：财政政策方面，要求加快专项债发行使用，更大力度支持设备更新和消费品以旧换新；货币政策方面，强调促进社会综合融资成本稳中有降，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。此外，央行开展降息操作，调降OMO、LPR、SLF利率各10BP，调降MLF利率20BP，存款利率也开启新一轮下调。

海外方面，7月美联储议息会议偏温和，强调对就业市场放缓的关注，鲍威尔也肯定了通胀回落进展，并表示降息可能最早在9月会议提上议程。整体上，本次议息会议为后续降息进行铺垫，若后续通胀和就业数据趋势未见超预期转变，或将触发降息落地。当前美国经济仍有韧性，首次降息后或进入观察窗口，连续降息概率或偏低。

7月资金面平衡偏松，资金利率中枢环比回落。利率债方面，各期限收益率较快下行，期限利差有所走扩。月初央行“借债公告”和正、逆回购机制的设立对债市形成一定扰动，但后续公布的基本面数据偏弱叠加央行降息，带动利率快速回落。

向后展望，央行呵护资金面并下调存款利率或支撑8月债市震荡偏多运行。“宏观政策持续用力”要求叠加汇率压力阶段性缓和，央行政策重心转向稳增长，有望对债市形成利好：一方面，央行对资金面或维持呵护态度，8月政府债供给放量，但当前央行对冲手段进一步丰富，降准也有概率落地，预计资金面仍将维持稳定；另一方面，广谱利率下行也将对债市形成支撑，随着存款利率下调进一步展开，存款“搬家”或加强非银配置需求。而财政和地产政策方面，政治局会议表述仍以延续前期要求为主，短期扰动或相对有限。从资产配置的角度来看，存款利率下调叠加化债加速要求，债市“资产荒”格局或延续，建议关注中高等级城投债和中长久期信用债配置价值。

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